11月贸易数据点评衰退式贸易顺差再创新高

11月贸易数据点评:衰退式贸易顺差再创新高

商行集体施压央行降准,但考虑到央行对此前降息"中性"的表述,考虑到降准事实上传递的宽松信号,再考虑到近期股价疯狂爬升包括的流动性信息,我们认为短期内央行对降准的态度仍会非常谨慎。基数效应和外需回落导致出口增速大幅放缓。11月出口同比较10月大幅下滑6.9个百分点,远不及市场预期。考虑到去年11月出口同比由10月的5.6蹿升至12.7,高基数是导致11月出口增速滑落的一个重要缘由。但11月我国对主要发达国家出口增速明显下滑,进一步验证了3季度以来外需的延续放缓。尤其是,对美国出口同比由10月的10.9下跌至2.6,3季度以来高位增长态势戛然而止(图2)。当前,欧元区和日本经济复苏乏力,美国经济一枝独秀能否延续拉动中国出口增长值得关注。11月中国对香港出口同比陡降23个百分点至1.0,11月人民币汇率渐次走贬,前期因人民币快速升值而引发的新一轮虚假贸易套利可能告一段落。大宗商品价格下跌和内需不振使得进口弱势延续。11月进口同比重回负增长,主要原因有两点:1是大宗商品价格延续下跌。11月美元强势不减继续打压国际大宗商品价格:11月国际原油价格创下2008年国际金融危机以来最大单月跌幅。以铁矿石为代儿童白癜风的症状表的我国主要大宗商品进口均价亦延续颓势(图3)。2是内需延续疲弱。11月反应内需状态的一般贸易进口同比加速回落至-9.4,加工贸易进口同比则因再出口效应衰减大幅下滑23个百分点,这与11月官方制造业PMI中的进口分项在景气线下加速下跌是一致的。衰退式贸易顺差再创新高,全面降准仍需触发因素。11月贸易顺差继8月后再创历史新高(图4)。当前,出口仅是高位回落,但进口颓势已凸显,这类由外需不错而内需疲弱构成的衰退式顺差格局在短期内很难被打破。虽然贸易顺差扩大带来跨境资金的流入,但鉴白癜风的症状于人民币走贬背景下居民持汇意愿居高不下,而央行也正退出汇率的常态化干预,所以年内央行口径的新增外汇占款很难有明显反弹。考虑到年内资金面的日趋紧张,央行可能会再度启用短时间流动性注入工具来平抑货币市场资金面。值得指出的是,今天有媒体报道商行集体施压央行降准,但考虑到央行对此前降息"中性"的表述,考虑到降准事实上传递的宽松信号,再考虑到近期股价疯狂爬升包括的流动性信息,我们认为短期内央行对降准的态度仍会非常谨慎。固然,从明年基础货币缺口的大势来看,明年央行降准几近是不可避免的事情。